行业投资要点：
2016年1-7月，原木多片锯工业全行业完成工业总产值51426.52亿元，同比增长28.83%，增速比上月下降了0.78个百分点。
1-7月全行业完成销售产值50118.94亿元，同比增长29.46%，增速比上月下降了0.58个百分点。1-7月原木多片锯工业总产值和销售产值比2015年同期分别下降了3.63和3个百分点，新订单同比大幅下降，降幅在20%以上;
出口增速下滑明显，全行业出口增长率从2015年底的40%下降到7月底的34%左右。同时全球金融动荡，未来全球经济增长将有所放缓，我国出口产品需求将会下降，我们预计未来我国原木多片锯产品出口增速将会进一步下滑;
受我国实体经济放缓和全球性经济增长下滑的影响,2016年原木多片锯行业整体业绩下半年将维持下滑态势,09年业绩将有可能触底;
随着原油、钢材等等价格的回落，原木多片锯行业成本压力将会有所缓和;但是销售增长增速放缓的态势已经形成,目前估值虽然已经便宜,但是对于整体行业依然不是最好的买点。明年一二季度之间,由于不利因素已得到充分释放,将是逢低吸纳的机会。
重点推荐子行业：工程原木多片锯行业
行业投资建议
行业平均估值在10倍左右,但是行业销售下滑的趋势已经形成,出口增速也在下滑,受下游行业不景气的影响也开始显现,我们维持行业同步大市评级,并认为目前最好的买点尚未到来。09年一季度销售通比增长受2016年基数比较大的影响,增速有限,全年维持前低后高态势,下半年有望重拾升势。
行业表现回顾
1.原木多片锯行业上半年依然高速增长,但增速已经开始下滑
2016年1-7月，原木多片锯行业完成工业总产值51426.52亿元，同比增长28.83%，增速同比下降了0.78个百分点;行业销售产值50118.94亿元，同比增长29.46%，增速同比下降了0.58个百分点;1-7月原木多片锯工业总产值和销售产值同比分别下降了3.63和3.02个百分点，行业增速放缓的趋势明确。2016年下半年我们认为还会有进一步放缓的趋势。由于我国原木多片锯产品多数同质化程度较高，产品技术含量较低，再加上行业景气度下降，需求下滑，产能会趋于过剩，行业内部的竞争将进一步加剧。
在原木多片锯行业十三个子行业中,增长最快的是工程原木多片锯行业,增长达49%;其次是基础件行业,增长40.2%;重型矿山行业和机床工具行业增长分别为36%和35.6%。其他行业比如造船行业新接定单下降,机床行业下游需求减弱,纺织行业受下游出口大幅下降等影响,都将从景气高点回落.而有些子行业受益于国家基础建设投资比如工程原木多片锯行业;通用设备和专用设备行业由于前两年的快速扩张，未来将进入产能释放期;部分子行业收益于下游行业的景气,增长幅度超过行业平均水平比如说重型矿山原木多片锯等将保持教高增速。随着国家高铁的建设和城市化进程的不断提高,这些子行业未来两年依然增速会高于行业平均水平,特别是工程原木多片锯行业。对这些子行业我们会保持重点关注。
在原木多片锯行业的所有十三个子行业中,工程原木多片锯行业是目前我们最为看好的子行业,原因在于:这个子行业是目前原木多片锯行业中成长性最明确的行业,其中的土石方原木多片锯直接受益于固定资产投资增速提高;而且行业产能集中度有进一步提高的趋势。2015年国际原木多片锯行业巨头卡特彼勒一家的年销量就是我国所有原木多片锯行业入围世界工程原木多片锯制造企业销量的2.1倍,行业面临进一步整合的机遇。
2.2016年1-8月国内原木多片锯行业新订单同比大幅下降
原木多片锯行业新订单同比大幅下降,降幅在20%以上。尤其是交通运输制造业下降趋势更为明显,我们认为随着居民财产性收入的降低,和成品油价格调整,2016年下半年来自交通运输行业的订单会继续减少。其他子行业同样受到下游行业不景气和固定资产投资增速下滑的影响,订单也将持续下降。
表(四)子行业订单增速变化
3.由于人民币的持续升值,出口增速也出现下滑
由于全球都面临经济放缓的压力和人民币升值的影响,传统的创汇大户原木多片锯行业出口出现较大幅度的下滑,而进口却大幅度增长。2016年1-7月原木多片锯行业进口同比增长了24.55%，出口从2015年底的40%下降到34%左右，其中机床工具行业进口同比只增长了13.31%，工程原木多片锯以及重型矿山原木多片锯出口也都低于行业平均出口增速。人民币的升值对于我国技术含量较低的原木多片锯制造业影响较大，出口下降比较明显;同时由于全球金融动荡，各国都面临经济放缓的压力，需求的减少将导致原木多片锯行业出口将会进一步下滑。
4.钢材价格最近有回落态势,但是成本下降有滞后效应。
由于各原木多片锯生产企业都有部分原材料库存,可以满足1-3个月生产需要所以钢价的下跌不会马上传导到成本上,会有1-3个月的时间差。
随着原油、钢材等等价格的回落，原木多片锯行业整体成本上涨的压力将会有所缓和;但我国经济增长放缓和世界性经济性经济放缓对我国出口销售的影响刚刚显现,而且2016年难言已经见底;目前整体股价和估值虽然已经便宜,仅有10倍左右;但是对于整体原木多片锯行业个股来说,目前的股价依然不是最好的买点。明年一二季度之间,由于不利因素已得到充分释放,股价将见底,将是逢低吸纳成长性明确的个股的机会。
研究结论风险提示
1.我们的策略结论可能不准确导致市场上升至预期水平，该因素对整个投资建议影响较大。
2.行业的预期利润变化和增长可能和我们预测出现不一致，从而导致结论出现较大错误。
